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2019-11-21 09:11 新浪網

  “降息”雖遲但到

  11月15日,央行如期續做到期中期借貸便利(MLF),操作量4000億元,與當日到期量基本持平。但中標利率為3.25%,較上期下降了5個基點。這是自2018年4月以來,首次調降1年期MLF利率。

  今年8月,央行改革完善貸款市場報價利率(LPR)形成機制,LPR的報價基準直接與中期借貸便利(MLF)掛鉤,貨幣政策價格工具也由過去的法定貸款基準利率轉變為MLF利率,市場關注的央行是否降息的核心變為MLF利率是否下調。

  11月18日,央行公開市場操作(OMO),當天以利率招標方式開展了7天期逆回購1800億元,中標利率2.5%,較此前下降5個基點,這是7天逆回購操作利率2015年10月27日以來首次下調。

  Wind數據顯示,這幾年人民銀行開展的7天逆回購中標利率均為2.55%,且這一中標利率被認為是指導利率,與存款類機構質押式回購DR007加權平均利率相比較,衡量市場流動性水平。

  分析師認為,央行近期連續下調政策利率,體現其降低實體經濟的融資成本,為經濟增長托底的意圖,降息周期已正式開啟。

  11月20日,11月LPR報價出爐,1年期品種報4.15%,5年期以上品種報4.80%,均比較上次下降0.5個百分點。

  “降息”傳遞的信號

  2019年以來,美國、歐盟、澳大利亞、韓國等多個發達經濟體紛紛加入了降息陣營,進一步說明全球經濟向下的形勢已經較為明顯。

  據世界銀行發布《全球經濟展望報告》顯示,預計2019-2020年全球經濟面臨重大下行風險,預計發達經濟體2019年經濟增速將放緩至1.7%;新興市場經濟體2019年經濟增速預計下滑至4%。

  我國貨幣政策依然保持堅挺。9月24日,央行行長易綱在發布會上表示︰“我們並不急于像其他一些國家央行所做的那樣,有一些比較大的降息和量化寬松的政策。綜合分析國內形勢和國際背景,中國的貨幣政策應當保持定力,堅持穩健的取向。”

  但全球寬松的貨幣環境助推了金融資產價格和債務累積,金融體系脆弱性繼續上升。

  11月17日央行公布了三季度貨幣政策報告,里面不再提“把好貨幣供給總閘門”,從“適時適度進行逆周期調節”變成“加大逆周期調節力度”。措辭剛中帶柔,也算是一個結構性寬松信號。

  目前中美10年期國債收益率利差也從美聯儲第一次降息時的50個bp擴大至150個bp,利差擴大使人民幣對美元匯率企穩回升,也為央行降息打開了空間。

  華泰宏觀李超團隊分析稱,當前我國經濟呈現出經濟下行疊加通脹高企的階段性“滯脹”特征,央行的最終目標中,穩增長和控通脹出現沖突,增加了貨幣政策決策難度。由于最終目標比較多,貨幣政策只能抓主要矛盾,當前央行貨幣政策是在穩增長與控通脹間進行艱難的抉擇。

  中信明明表示,今年以來全球貨幣政策寬松力度比較大,而現在人民幣匯率保持平穩,中國央行的貨幣政策空間比較充裕,有寬松的必要。

  展望未來的貨幣政策,明明稱,貨幣政策寬松的空間已經打開,接下來有可能采取量價組合的政策,今年底明年初有可能推出降準,穩定流動性供給。明年在全球貨幣政策寬松和經濟下行壓力加大的背景下,MLF利率還有進一步下調的空間。

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